比亚迪的销量会在300万辆,谁才是新的赢家?

生产 | 虎嗅汽车队

作者|紫南大师

2021年,国内新能源汽车产销量约300万辆。有乐观人士认为,2022年新能源汽车国内销量将达到500万辆,市场快速扩张,资本市场将继续疯狂。所有新能源车企都面临着巨大的市场机遇。

谁将成为新的赢家,大多数人会说特斯拉,但也有分析人士认为是比亚迪。

“2023年比亚迪销量将超过特斯拉”,比亚迪的“铁粉”花旗银行在2021年年中做出这样的预测。

在花旗银行的最新预测中,它认为比亚迪2022年的销量将超过130万辆,并将比亚迪的股价目标上调至504元。按照这个目标价,比亚迪的股价(今天比亚迪收盘价为253.2元,总市值6859.20亿元)也可以翻倍,届时比亚迪的市值将超越宁德时代。A股排名第三。

花旗银行曾表示,在未来的市场竞争中,8万美元以下的新能源汽车将迅速占领市场。特斯拉还没有达到这个价格区间,没有其他竞争对手可以击败比亚迪。

除了销售额,花旗银行对比亚迪的估值比率几乎与特斯拉持平。目前,比亚迪市值只有特斯拉的十分之一左右。大多数分析机构给出的比亚迪估值倍数(市盈率为150至190倍)低于特斯拉(特斯拉市盈率超过300倍)。原因包括比亚迪的整车平均售价低于特斯拉,在全球化和品牌形象方面存在短板。

不过,按照花旗银行的估值比率(按比亚迪Q3净利润计算,约为450倍),在自动驾驶等智能领域存在短板的比亚迪,未来成长性将与特斯拉不相上下,甚至更高。高的。

牛皮已经给比亚迪吹了,比亚迪能行吗?

谁卖的多就是老板

目前,新能源汽车行业的竞争仍处于“上半年”。虽然部分车企在智能化方面设置了壁垒,但上半年的竞争仍是市场规模的竞争。现阶段,新能源车企估值的最大依据是车企的销售数据。

由于12月销量超预期,花旗银行再次微调比亚迪目标价。12月,比亚迪销量达到9.9万辆,其中新能源汽车销量达到9.28万辆,同比增长236.4%。

2021年12月,销量再创新高时,比亚迪部分产能受西安疫情影响,延迟交货。2021年全年,由于产能限制,比亚迪约有20万辆未交付订单。花旗银行认为,在需求端已经火爆的比亚迪,由于延迟交付约20万辆汽车,2022年的表现将好于原先预期。

由于比亚迪2021年下半年销量爆发式增长,花旗银行多次上调比亚迪估值。2021年9月,花旗银行将比亚迪目标价从352元上调至461元,涨幅超过30%。本次上调目标价主要是由于比亚迪新能源汽车需求激增,以及考虑到其长期的成本结构优势。

花旗银行此次上调目标价的主要原因是比亚迪在需求端表现良好,产能逐步提升。2022年,随着新能源汽车渗透率的逐步提升,比亚迪的交付量将稳步释放。花旗银行预计,比亚迪在 2022-202 年的交付量将分别达到 130、175 辆和 200 万辆。

这一目标略高于比亚迪自身的销售预测,后者此前曾表示其2022年的预期销量约为120万辆。

“对于比亚迪来说,120万辆的目标有点保守。” 一位新能源汽车分析师认为,比亚迪已经跨足混合动力和纯电动市场,并拥有自己的动力电池和半导体生产能力。同样的情况下,比亚迪要完成2022年130万辆的目标并不难。

安信证券等国内机构预估比亚迪2022年销量为140万辆。但在此类分析机构的报告中,比亚迪的估值在350-400元之间,远低于花旗银行的504元。不同的是,安信证券等机构认为,比亚迪的估值逻辑与新车厂商等纯电动车企不同。

“花旗银行的观点是,比亚迪的估值倍数与特斯拉完全一致。2022年汽车比亚迪,只有特斯拉和比亚迪才能真正打破产能地狱,具备大规模交付订单的能力”,一位券商分析师对虎嗅说。

产能扩张方面,比亚迪近期表示将新开3家工厂,到2022年第二季度新增产能50万辆。 据虎嗅不完全统计,以50万辆的产能,比亚迪每年的产能为50万辆。纯电动和混合动力汽车产能将突破140万辆。据摩根士丹利分析师称,包括柏林工厂在内,特斯拉的年产能将在 2022 年超过 180 万辆。

虽然比亚迪的产能扩张速度不如特斯拉,但比亚迪在产品迭代方面具有短期优势。“特斯拉2022年不会有新车型,但比亚迪的Ocean系列和混合动力新车型会在2022年推出。比亚迪的车型售价低于特斯拉,销售潜力更大。” ”,美国股票分析师埃德卡森在他的评论中说。

目前,比亚迪与特斯拉的整车毛利率仍有较大差距。但上述业内人士认为,这一差距正在缩小。“新dmi技术投入很小,加上比亚迪新车型的规模效应,以及自行车成本下降等因素,整车的毛利率将继续上升。” 而且由于大部分销量来自混合动力车型,新能源补贴下降对比亚迪的影响也将小于特斯拉。

比亚迪这么猛,为什么涨不起来?

虽然比亚迪未来的增长并不逊色于特斯拉,但近年来,比亚迪在二级市场的表现远不如特斯拉,不如宁德时代。

2021年市值短暂跨过9000亿元大关后,曾有机构高呼“比亚迪明天将上万亿”的口号。但截至发稿,比亚迪市值再次缩水7000亿元,离万亿市值门槛还很远。

“从市盈率来看,比亚迪的估值已经很高了。花旗银行采用的估值方法是市销率汽车比亚迪,参考的是收入而非净利润。” 前述人士表示,由于比亚迪包括手机组装,对于燃油车等估值较低的业务,且资本市场股票估值更多是基于市盈率,比亚迪股价似乎太高了。对一些机构来说很高。

首先是盈利能力的差距。2021年,比亚迪一度陷入营收不增不减的局面。2021年前三季度,比亚迪营收1451.9亿元,净利润仅2亿4.4亿元。相比之下,特斯拉2021年的营业利润为20亿美元,一季度净利润约为比亚迪三季度净利润的6倍。

“比亚迪整车毛利率与特斯拉的差距在5%左右,但净利润差距很大,主要是比亚迪自有供应链业务还没有开始对外供应,这些业务给成本带来了很大压力比亚迪。” ,一位动力电池企业的内部人士曾告诉虎嗅。

二是智力差距。此前,有华尔街分析师甚至表示,特斯拉60%的估值来自软件收入、保险、充电服务等领域。而一些看好特斯拉的分析师甚至将特斯拉的软件收入估值拉到了4000亿美元以上。

而这额外的4000亿美元在比亚迪几乎是空白。目前,比亚迪还没有推出类似收费的自动驾驶服务。

“特斯拉的估值逻辑早就不只是一家车企,但比亚迪的估值逻辑不应该是一家车企。” Ed 认为,如果时间线延长到10-20年,Tes Pull的想象力在软件领域,而比亚迪的想象力在动力电池、半导体等硬件领域。

中信证券日前也表示,“我们认为公司后续更大的投资价值是成为中立的新能源汽车一站式解决方案提供商,包括锂电池(刀片电池技术等)、半导体(IGBT) 、三合一电机/电控技术等”。

在此前提下,特斯拉和比亚迪将走向两个完全不同的终点。

“从公司的业务布局来看,花旗银行的估值比例是合理的,但特斯拉与比亚迪的不同之处在于,特斯拉已经开始将预期变为现实,而比亚迪除了汽车业务之外,还有进展。,供应链业务并没有取得特别大的进展,”上述人士表示。

乐观的人会将这些企业视为“特斯拉”+“宁德时代”+“富士康”+“英飞凌”。这几乎是比亚迪的天花板,但这也意味着比亚迪要与这些行业龙头竞争。赢。

除了销量可能超过特斯拉的新能源汽车和低价值手机代工业务可与富士康媲美外,比亚迪的其他细分业务还有很长的路要走。

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